Борис Богоутдинов

Мораторий фактически переносит сроки исполнения обязательств в условиях неопределенности относительно восстановления рентабельности отрасли. При этом финансовые риски не устраняются, а могут накапливаться и перераспределяться между должниками и их кредиторами. То есть, например, при задолженности в 150 млн рублей и чистом годовом свободном денежном потоке в 15 млн — для погашения только тела кредита потребуется не менее десяти лет, без учета процентов и новых обязательств. Поэтому в целом такая мера переносит неизбежное на неопределенный срок.

При возврате оплаты за счет банка необходимо определить, подлежат ли восстановлению его требование и залог и в каком объеме. От этого зависит защищенность залогового кредитора. Поэтому профессиональному сообществу важно, какие основания возврата уже распределенной выручки определит Экономколлегия и как согласует защиту покупателя с восстановлением прав банка.

Порог снижения до 20 млн рублей выручки стал дополнительным триггером для малых предприятий. В целом если рассматривать процедуру банкротства для предприятий бьюти-индустрии, такой механизм экономически нецелесообразен. Это связано, в первую очередь, с отсутствием ликвидных активов в обществе, оборудование является распространенным и не дорогостоящим. Нематериальный актив в форме клиентской базы является довольно подвижным и легко переходит в другие форматы. Поэтому большинство предпринимателей предпочитает ликвидировать бизнес до начала проблем.

На фоне жесткой денежно-кредитной политики и неопределенности в экономике для малого бизнеса задержка оплаты из-за меньшего запаса ликвидности чревата переквалификацией прибыльного госконтракта в убыточный. По существу, на момент исполнения контракта поставщик уже оплатил сырье, логистику, налоги и прочие сопутствующие услуги, закрыл обязательства по фонду оплаты труда. А несвоевременная оплата перекладывает на поставщика работ/услуг в лице МСП кредитование госкомпаний за собственный счет. Явно нерыночная диспропорция.

Поскольку реальная точка безубыточности зависит от качества конкретных лотов, стоимости финансирования, судебных расходов, операционной эффективности взыскателя и ряда других переменных, то судить о потолке рентабельности еще сложно. Существенный запас проблемной задолженности поддерживает предложение, тогда как спрос коллекторов определяется качеством лотов и ожидаемой собираемостью. По итогам первого квартала 2026 года Банк России указывал на размер доли в потребительском портфеле МФО более 40% с просрочкой свыше 90 дней. Это создает предпосылки для сохранения существенного объема цессий, при этом соотношение фактического предложения и цен будет зависеть от возраста и качества долговых портфелей.

Ключевое отличие обычной кредитной просрочки от банковской гарантии в том, что при наличии юридически оформленного требования у принципала отсутствует экономический источник погашения, что и является важным камнем преткновения в таких категориях. Вторым критерием является срок просрочки, учитывая, что средний срок просрочки составляет 1000 дней. Наиболее простые и вероятные портфели банками скорее всего давно взысканы, остались сложные и проблемные должники, также этот срок близок к сроку исковой давности, что граничит с рисками не учета точных дат возникновения требований, и следовательно, обнуления таких лотов.

Постановление интересно для банкротной практики тем, что проверка требований кредитора не должна сводиться к формальной отсылке на нотариально удостоверенные документы и типовым арифметическим действиям. Необоснованные санкции со стороны кредитора оказывают негативное влияние на перспективы реструктуризации, объем удовлетворения требований других участников и соотношение голосов кредиторов. В связи с этим суды должны требовать от кредитора и чаще проверять экономическое обоснование повышенных санкций. Данное постановление восстанавливает баланс между компенсацией потерь кредитора и недопустимостью его необоснованного обогащения.

Вероятно, «Соликамскбумпром» решает проблемы по мере возможности. Но, по существу, в долгосрочной перспективе такая тактика может быть нежизнеспособной по нескольким причинам. Во-первых, сейчас уже совокупный объем требований более 70 млн рублей, без учета «ЛТБ» и «МеталлТендерСнаба» по раскрытым в определениях суммам. А договориться удалось лишь с одним кредитором, и то в последний момент, что говорит о проблемах с ликвидностью. Во-вторых, подобное избирательное погашение в преддверии надвигающегося банкротства является высокорискованным инструментом. Гипотетически если процедура будет введена, то подобные платежи будут предметом оспаривания в рамках ст. 61.3.

Текущая ситуация в лесной промышленности — это сочетание роста логистических и финансовых издержек, высокой долговой нагрузки, и увеличения арендных платежей з-за пересчитанной стоимости аренды лесных участков по правилам, вступившим в силу в 2024 году. По сути, мы наблюдаем системный кризис, обусловленный рядом факторов, таких как совокупные убытки, которые превышают 15 млрд. рублей, санкции, крепкий рубль, значительный рост стоимости логистики с 30 до 70 долл. за кубометр, падение мировых цен на древесину и резкое сокращение экспортных субсидий. Изменение с 2024 года порядка расчёта арендной платы за лесные участки добавило проблем лесопромышленному бизнесу. Идея моратория на банкротство выступает в качестве антикризисной меры. Цель не допустить цепной реакции, когда банкротства отдельных предприятий затронет всю цепочку производственных поставок, сокращение рабочих мест и как результат сокращение налоговой базы, учитывая тот факт, что изменения в порядок расчета арендной платы за лесные участки преследуют обратную цель – пополнение бюджета. Если рассматривать ретроспективу 2020 и 2022 гг, мораторий работает исключительно адресными мерами стратегических отраслей. Но здесь две стороны медали: с одной, формируются некоторые послабления бизнесу, часто и недобросовестному, а с другой, мораторий бьет по добросовестным кредиторам – банкам, государственному бюджету. Такая заморозка перекладывает убытки на них как конечных получателей. В текущих обсуждениях прослеживается контур связки заморозки арендных платежей до 2028 года, отмены доначислений и рассрочки налогов. Подобные действия являются логичными и системными. Они временные и нацелены на возможность дать пережить бизнесу логистический и ценовой штормы, а заморозка аренды выступает устранением первопричин. Лесная промышленность должна четко отделять временный кассовый разрыв и структурную несостоятельность, то есть, если кассовые разрывы устраняются купацией первопричин, то это сильный бизнес, а когда проблема системная, без банкротной процедуры не обойтись. Поэтому ключевой тренд в лесной промышленности не рост банкротных рисков, а необходимость перехода от точечных льгот к полноценной реструктуризации отраслевой экономики (платежи, долги, логистика, рынкы сбыта и инвестиционная модель).

В этом смысле выбор добровольной ликвидации вместо немедленного банкротства может быть расчетом на управляемый вход в следующую стадию, то есть кандидатуру конкурсного управляющего предложит сам должник, при условии, что он войдет в процедуру первым. Такая стратегия позволит зафиксировать имущественное состояние группы, состав кредиторов и объем обязательств. И главное, что эта стратегия, скорее всего, может быть одним из шагов подготовки к сделке с инвестором либо консолидации долга, если потенциальный покупатель захочет понять риски возникновения новых требований.

На мой взгляд, влияние этой позиции на практику будет весьма ощутимым. Она должна дисциплинировать кредиторов, должников и суды: первых – в части обоснованной подготовки претензий, вторых – в части содержательности контррасчетов, а суды – в части внимательной проверки модели взыскания. В конечном счете данная позиция ориентирована на снижение числа судебных актов, в которых размер неустойки определяется не в соответствии с договором и экономической логикой обязательства, а как результат некорректной расчетной базы. Определение Верховного Суда работает как важное разъяснение в пользу точной, предсказуемой и справедливой практики разрешения споров о договорной неустойке.

Учитывая предложение компании А1, вероятнее всего, актив не полностью безнадежен, и оценивается в большей степени проблемным, что позволяет перезапустить бизнес. Поэтому инициация намерения о банкротстве здесь выступает в первую очередь инструментом смены контроля и принудительной реструктуризации. О возможных сценариях развития заявленного намерения сложно судить. Здесь может быть много сценариев – от мирового соглашения или досудебной реструктуризации до введения наблюдения и конкурсного производства. В целом, если кредиторы договорятся о продаже долга и единой стратегии перезапуска бизнеса, то процедура будет использована в качестве понятного и управляемого механизма санации. В случае, если договориться не удастся, начнется процесс борьбы кредиторов за влияние, оспаривания сделок, инвентаризации активов, реализации имущества – полноценный банкротный цикл. Один из основных рисков для должника – влияние рыночной конъюнктуры, снижение производства мороженого в первом квартале 2026 г. более чем на 17%, т.е. если динамика продолжится, восстановление бизнеса придется проводить на проседающем рынке.

Вместе с тем новый механизм неизбежно рискует создать почву для дополнительных споров, если не будут четко урегулированы его ключевые элементы: минимальная цена отсечения, шаги изменения цены, момент фиксации первой заявки, критерии проверки аффилированности участников и объем раскрываемой информации по лоту. Самостоятельной проблемой станет соотношение раскрытия информации и режима коммерческой тайны, особенно если часть потенциальных покупателей уже располагает значимыми сведениями об активе, которые недоступны остальным участникам рынка. Поэтому на практике такой механизм будет работать только при четком процессуальном регулировании и понятной экономической логике его применения. Иначе вместо повышения эффективности торгов реформа может создать лишь дополнительные споры и остаться формальной инициативой.

Для правоприменительной практики это постановление имеет существенное значение прежде всего применительно к делам о банкротстве граждан, поскольку задает ориентир на проверку соразмерности объема реализуемого имущества размеру реестровых требований, экономической обоснованности формирования лотов и допустимости продажи единым лотом только при наличии доказанной связанности активов. Также оно усиливает процессуальные позиции самих должников и их супругов при оспаривании положений о продаже, в случае если финансовый управляющий делает попытки реализации имущества без должного анализа в части делимости активов в общей структуре. Решение суда повышает требования к качеству работы финансовых и арбитражных управляющих в вопросах идентификации, анализа и формирования доказательной базы при утверждении положения о реализации. Данное постановление задает прикладной практический аспект в части проверки соразмерности объема реализации общему размеру долга, обоснованности лотирования, учета прав собственников и достоверности оценки рыночной стоимости имущества.

Без дополнительных инструментов рефинансирования подобный сценарий реализуем. Уже видно, как банки ужесточают механизмы андеррайтинга и минимизируют рост беззалоговых кредитов, перенаправляя потоки в более устойчивые направления, такие как ипотека с государственной поддержкой, корпоративное кредитование в определенных сегментах экономики. В итоге, вероятно, мы увидим разнонаправленную картину для разных сегментов банков: крупные продолжат показывать прибыль, тогда как малые и неэффективные будут присоединены к крупным или уйдут с рынка. Скорее всего, в среднесрочной перспективе ЦБ будет искать баланс между стимулированием роста сектора и защитой населения через целевые программы налоговых послаблений для банков и взыскания долгов.

С моей точки зрения, позиция Верховного Суда имеет системное значение для корпоративных споров. Она существенно ограничивает возможность манипулирования ценой выкупа и укрепляет защиту миноритарных акционеров-работников. Влияние на практику оспаривания сделок очевидно: теперь любые операции, связанные с обязательным выкупом акций у работников, будут подлежать проверке на соответствие принципу рыночной справедливости. При выявлении отклонений суды будут обязаны корректировать условия сделок, восстанавливая нарушенные права работников. В практическом аспекте это означает, что любые общества должны заранее обеспечивать независимую рыночную оценку в соответствии с требованиями ФЗ-135 «Об оценочной деятельности» и верифицировать корректность отчета об оценке, иначе существует высокий риск признания выкупных условий недействительными или их судебного пересмотра.

Идея о преобразовании «2Б Диалог» в консалтинговую группу возникла после того, как в 2022 г. мы приняли новую стратегию работы на рынке. Команда сосредоточилась на развитии таких направлений, как оценка интеллектуальной собственности и нематериальных активов — программного обеспечения, товарных знаков, ЦФА и т.п., оценка проблемных активов при банкротстве и антикризисный консалтинг. Одновременно велась работа по оценке недвижимости, инвестиционных проектов, ценных бумаг и иных активов, финансовому и налоговому консалтингу, проведению финансовых, строительных и других экспертиз. Последние изменения позволят нам более полно удовлетворять потребности заказчиков.

Рассматриваемые кейсы демонстрируют напряжение между публичным правом взыскания задолженности в бюджет и частным правом банкротства. На практике уже возникают вопросы: может ли налоговый орган оформить залог накануне банкротства и быть признан обеспеченным кредитором, если он формально соблюдает процедуры НК РФ, но действует в ущерб другим участникам процедуры? Значение этой дискуссии выходит за пределы представленных единичных дел: она напрямую затрагивает интересы арбитражных управляющих, которые должны оценивать оспоримость таких залогов, а также кредиторов, чьи шансы на удовлетворение требований могут быть существенно снижены. Позиция, которая будет окончательно сформулирована Верховным Судом в деле № А72-19547/2022, способна стать ориентиром для всей правоприменительной практики и оказать влияние на соотношение публичных и частных интересов в делах о несостоятельности. В условиях отсутствия устоявшейся линии вопрос о границах допустимости налогового залога в период подозрительности становится принципиальным не только для текущих дел, но и для нормативного регулирования в целом.

Применительно к росту числа банкротств в 2025-м, с учетом текущих макроэкономических и институциональных условий он представляется наиболее вероятным. Причины этого кроются в сочетании высокой ключевой ставки, структурных ограничений на рынке труда, санкционного давления и ухудшающейся долговой нагрузки бизнеса и населения. В условиях столь высокой стоимости заемных средств резко сужаются возможности для рефинансирования и инвестиционной активности. Бизнес с высокой долговой нагрузкой (в первую очередь в капиталоемких отраслях) уже сталкивается с ростом расходов на обслуживание долга. Условия кредитования становятся фактически недоступными для малого и среднего бизнеса, особенно вне крупнейших городов. Эффект усилен тем, что банковская система, в условиях санкционного давления и ограничения международных расчетов, переориентировалась на работу преимущественно с крупными клиентами и госкорпорациями.

Позиция суда ограничивает возможность использования механизмов пересмотра с целью затягивания судебного процесса, включая уклонение от исполнения принятых решений. Ссылаясь на ч. 2 ст. 311 АПК РФ, суд акцентирует внимание на соблюдении добросовестности и раскрытии всей информации во избежание манипулирования доказательной базой. По существу это можно воспринимать как сигнал для других участников банкротных процессов. Позиция Арбитражного суда Северо-Кавказского округа соответствует сложившейся практике применения единого механизма пересмотра судебных актов по вновь открывшимся обстоятельствам, так как опирается на постановление Пленума Высшего Арбитражного Суда РФ № 52 от 30 июня 2011 г., до сих пор сохраняющее свою актуальность.